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投资认识:走进港股打新的世界

什么是港股打新

“打新”其实就是申购新股。有一家公司想要在港交所上市，那么在公开发售股票之前，港交所会先让部分投资者来试水，顺便可以看看这只股票是否存在会受到市场追捧，股价是否合理。这部分年轻人往往通过抽签来决定，如果中签了就需要交钱，这个过程就是我们所说的港股打新。

当然，很多投资者还会有一个疑问，“打新”究竟是属于一级市场行为还是二级市场行为呢？ 通常一级市场就是发行市场，是首次将公司转化为相应比例的股票，然后出售给投资者的市场。通过一级市场，发行人筹集到了公司所需要的资金，而投资人则购买了公司的股票成为公司的股东。股票发行后，投资二级市场是机构或个人投资者在证券交易所进行股票转让，以投资者、券商等为主体对象的市场，说白了，就是投资者将股票倒来倒去的二手市场。刚才我们提到的“打新”其实就是申购新股，是一级市场的最后一个步骤，而新股上市后的获利卖出则属于二级市场行为。

2021年港股打新市场持续火热

2020年是港股打新市场的高光时刻，共144家公司在香港市场上市，累计募集资金高达3966亿港元，较2019年同期增长27%。其中主板市场共136宗交易，募集资金为3960人口，创业板市场共8宗交易，募集资金为6亿人口。2 020年港股打新市场的大丰收还将受益大量中概股“弃美返港”纷纷回港二次上市，同时也带动了一批回港潮。其中，比较著名的中概股公司包括网易、京东、新东方、汽车之家等均在上市首日上涨，特别是新东方上市首日涨幅居首，上涨14.7%。

2021年第一季度打新市场依然活跃，除了受到市场流动性充足性的影响，再加上疫情之后经济复苏使投资者热情得以恢复，并保持着对新经济新股乐观的态度。2021年第一季度已经32家公司在港上市，募集资金达到1327亿港元。前10大IPO项目募集资金额高达1211亿港元，其中有一半的公司都属于信息技术、媒体和电信业这个分类中。三只超大型新经济新股快手、百度、哔哩哔哩共募集资金924亿港元，使交易所的募集资额创同期历史新高，占本季募集资额的70％。

打新认识:港股和A股打新大不同

定价机制

港股新股定价机制通常是由市场决定的，拟定上市公司和记账管理人会根据认购情况来确定最终的定价。A股新股定价并非完全市场化，所以通常A股新股发行市盈率不得高于23倍。这就是为什么很多投资者会利用AH股定价的不同而进行套利。

打新门槛

港股打新没有市值要求，只要证券账户里有资金就可以参与打新，而且如果资金不够还可以进行融资申购；A股打新有市值要求，投资者除了需要先拥有证券账户，还需要匹配相应的的持股市值。而由于A股的共有，所以我们通常所说的沪市和深市，那么只有拥有相应市场的市值才具备打新的资格。

中签率

由于港股实施的是优先保证一户一手分配的分配政策，如果一户一手分配完成，还有剩余的股票，再按照递减原则进行分配。2019年港股打新的平均中签比例为60%，但随着着新一批的增加，中签率在2020年有所回落，平均为23%。即使在中签率下降的情况下也远不如A股。

上市后表现

港股新股在上市之后会有60%的股票上涨，那么一定的破发率，所以我们说港股打新不炒新就是这个道理；A股虽然中签率极低，但一旦中签就意味着能够“吃肉”，破发概率非常小。

首日涨跌幅

港股对于首日涨跌幅未设定限制，而A股首日涨跌幅在-36%-44%之间

交易规则

交易规则方面：港股是T+0，A股则是T+1。

投资基础:打新全过程

递表

确定上市日期后，公司将向联交所提交上市文件，提出上市申请并支付IPO费用，预约暂定暂讯日期。

聆讯

联交所将拟审阅新上市申请，确定申请公司是否满足进行首次公开​​招股的要求。上市暂挂讯时间没有意向时间，取决于保荐人对联交所相关问题的回复时间和质量。

路演

临讯结束上市申请获得批准后，拟上市公司和承销商便可以开始一系列的股票发行宣传工作，具体包括向准投资者介绍公司业绩、产品、发展方向、投资价值，并回答投资者相关问题等。

招股

在发行阶段，公司会根据市场情况以及投资者的认购意向确定最终的发行价。香港以配售和公开招股为主要方式。招股开始即可申购。申购门槛：入场费+手续费+孖展利息

• 入场费
  • 新股申购一手所需的费用，入场费=（1+1.0077%）*一手股数*招股价上限。其中中签费为1.0077%：1%的佣金+0.0027%证监会征费+0.005%联交所交易费
• 手续费
  • 申购过程中券商收取的费用，一般0~100不等，可以分为现金认购和融资认购
• 孖展
  • 孖展是粤语的说法，取自于英语保证金，即保证金的意思，孖展倍数就是散户的融资倍数，有10倍(90%)、20倍(95%)、100倍（ 100%）孖展之分。投资者在进行港股打新时，如果钱不够就可以向券商借钱。
  • 举个例子，10倍融资就是说本来申购需要10000元本金，你只需要出1000元即可，剩下的9000元券商借给你，你只需要支付相应的利息就可以了但如果没有中签，入场费可以退还，手续费和孖展利息不退。

公开配售结果

申购结束后，大约有7个工作日的冻资时间，如果用了孖展，还有7个工作日的计息时间。中签结果公布后，等券商通知就可以了。心急的可以在交易宝或者通过身份证查询披露义。相对来说通过身份证查询会比较快，但是会出现查不准的情况。

暗盘交易

暗盘是场外交易市场。在香港一般用于新股上市前交易，于新股上市前一个交易日，收盘后进行。港股交易一般是通过港交所系统撮合进行大幅交易，但是，暗盘交易不通过港交所系统，而是通过某些券商提供的内部系统进行报价撮合。交易时间为中签日的16:15 ~18:30。

上市

挂牌上市交易

打新基础:新股发行规则

配售方式

参与国际配售的通常是投资组合活动于800万港元的个人投资者，投资组合活动于800万港元的个人投资者或总资产集中于4000万港元的机构投资者，以及所托总资产标明于4000万港元的信托。国际配售通常可以分为基石投资者并锁定投资者。

基石投资者

这类投资者是在港股IPO公开募集，看好这家公司之前并战略投资者入股的。主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团以及有实力的个人投资者。基石投资者往往是对的公司的基本面和发展前景比较好，所以才愿意入股，这也可以给市场带来比较大的信心。但是基石投资者有股票锁定期，通常为6-12月，在有限时间内基石投资者不能抛售他们持有的股票。我们在选择新股的时候，可以把有没有基石投资者，以及基石投资者的质量作为选择指标的标准。

锚定投资者

确定投资者一般是从股票询价阶段介入，而且通常也是由规模比较大的机构投资者组成，和基石投资者不同的是，确定投资者没有锁定期，可以在上市首日卖出。

普通投资者

普通公众基本上都是属于公开发售部分，公开通常分为甲组和乙组，各自占公开发售股份的50%。甲组的认购金额通常不超过500万，相当于我们俗话说的“小散”，甲组的一手签率是最高的，但随着认购数量的增加，一手股票中签率逐渐降低。乙组的认购金额则大于500万，相当于“大户”，对于乙组来话说，认购金额越多，中签率越大。

打新基础:新股回拨机制

什么是回拨机制

一般新股上市的时候，国际配售一般会占发售总额的90%，公开发售部分，也就是让我们散户认购的占比一般是10%，其中小散（认购金额小于500万）占比仅为5%。但是当新股超额申购达到一定的倍数，就会相应地从国际配售中回拨一部分给公开发售部分的投资者，从而能够提高散户的中签率，这也是港股打新对于散户的友好之处。比如说前段时间的京东健康受到市场的追捧，散户投资者认购量非常大，远远超过了公开发售的部分，这时候回拨机制就启动了，把原本属于机构投资者的份额，回拨给散户投资者，这样散户投资者可购买的股票份额就会增加。

常见的回拨机制

当公开发售不足额而国际配售足额的时候，将拟将未足额部分回拨至国际配售。

当超额认购小于15倍时，承销商可以将公开发售部分回拨至10%；

当超额认购达到16倍-50倍时，回拨后公开公开部分活动增加至30%；

当超额认购达到51倍-100倍时，回拨后公开公开部分活动增加至40%；

当超额认购大于100倍，回拨后公开发售部分达到50%。

打新基础:暗盘交易

暗盘简介

暗盘，英文名为Dark集合池，是为大宗商品交易而建立的匿名撮合平台，主要以机构投资者为主，运作不透明，不展示买卖盘价及报价人士的身份，也不向公众披露已执行交易的详情。众所周知的暗盘交易通常指的是新股上市前，通过部分券商自行设立的内部交易系统而进行的报告价撮合，是一种非公开、公开性交易，与香港交易所正式且公开的报价系统相对应。正因为是不同券商自行设定的交易系统，所以同一只新股的暗盘数据是不同的。并非所有的新股都能够进行暗盘交易，通常来说只有认购倍数比较高的新股才可以进行暗盘交易。

暗盘特点

报价不同

正如前文所述，不同的券商拥有自己独立的暗盘交易系统，所以报价是不同的，存在一个券商一个价的情况

交易范围有限

如果想要在各个券商进行暗盘交易，也就意味着要在相应的券商进行开户

时间短暂

港股新股暗盘的交易时间一般为新股上市前一个交易日的下午16:15-18:30，有一个特殊情况就是如果暗盘当时为半日市，那么交易时间则为14:15-16:30

暗盘优点

暗盘的交易情况一定程度上体现了新股的受吹捧程度。如果暗盘的涨势较好，则说明市场对新股上市的预期比较高；相反，如果暗盘的涨势走低，则说明市场对新股抱有怀疑的态度，那么在新股上市之后投资者需要及时止损。当然如果暗盘的表现平平，也可以大概判断出上市首日的表现可能也不过如此，这个时候投资者如果选择获利了解提前锁定收益也未尝不可。

打新基础:绿鞋机制

什么是“绿鞋”

1963年，波士顿制鞋公司“Green Shoe”在美国上市，当时的投资银行Panine、Webber、Jackson & Curtis帮助公司设计了一种发行机制，就是除了正常发行的股票数量之外，绿鞋公司授予投资银行一项权利，可以多发行最多15500股绿鞋公司股票。因为是绿鞋公司第一家开始使用这个机制的，所以称之为绿鞋机制。

绿鞋机制本质上是超额配售权，因为有的公司在上市之后股价会因为各种原因而产生巨大的波动，“绿鞋机制”其实充当了护盘的作用，主要为了保障股价的稳定和流动性。“绿鞋机制”的运作方式就是在新股上市之日起30日内，发行人允许承销商超额向投资者出售不超过原计划15%的股票。

如何行使绿鞋

绿鞋机制”是IPO发行中的一种护盘方式，简单来说，股票涨太多，则可以通过增发新股来抑制股价；股票跌太惨，则可以在二级市场回购来提振股价。

行使绿鞋机制还需要了解一个概念就是「延迟结算协议」。当主承销商需要行使“绿鞋”的时候，发行人（通常为公司）就会和基石投资者签署这个协议，发行人先拿着基石投资者的钱但不分配股票。此时当新股上市后无非就是两种情况，要么上涨，要么下跌。

新股上市后大涨

由于之前还欠着基石投资者的股票，当新股股价大涨的时候，如果以市场价直接买入股票，那么在资金相同的情况下，单价上涨，股份减少，对于基石投资者来说肯定是吃亏的。如果直接增发15%的股份，让总的发行规模变为115%，这是二级市场股份增加，供过于求，股价得到缓和。

那么在新股大涨的这个场景下由于增发了15%股份，对于主承销商来说，可以多赚取这15%股份的承销佣金；对于公司来说，也会因为增发的15%股份在二级市场筹集到更多资金，市值得以增加；对于基石投资者来说，能够以发行价拿到同样数量的股本。

新股上市后破发

当然市场有涨有跌，如果在新股发行后30天之内股价破发，主承销商可以在「新股稳定价格期」以低于发行价的市场价买入股票，直到占总发行规模的15%，然后再以发行价还给公司，公司将这部分股份还给基石投资者。对于主承销商而言，回购股票促使股票需求量的增加带动股价企稳回弹；对于投资者而言更是抑制了股价下跌，保护了大家的利益。

需要注意的是，行使绿鞋机制有一个前提条件，就是国际配售的股份要超额售出，如果没卖成功就意味着绿鞋失效了。通常我们在查看新股基本信息时，如果看到“另外15%超额配股权”等字样就代表该只股票有绿鞋机制。

打新基础:读懂招股说明书

什么是招股书

招股说明书是股份有限公司发行股票时，就发行中的有关事项向公众作出披露，并向非特定投资人提出购买或销售其股票的要约邀请性文件。用更加通俗的话说，一家公司马上要上市了，那么就会通过招股说明书来对潜在投资者们传达一个信息“我要上市了，你们快来买我的股票吧！”

招股说明书可以说是了解一家公司最直接并且最全面的材料。通常来说，一份完整的招股说明书的篇幅有500-900页，对于普通投资者来说，如果每次想买一只股票都要全篇通读招股说明书并且完全理解里面涉及的内容显然不太现实。但是如果能在短时间内通过阅读招股说明书中的关键要点而基本掌握一家公司的信息，说如果这家公司是行业中的龙头公司，了解它的业务甚至能够大致掌握一个行业的结构，这样就基本能够判断一只新股是否值得申购了。

招股书的基本框架

以港股为例，一份完整的招股说明书通常包括封面、基本信息、预期时间表、目录、概要、释义、技术词汇、前瞻性陈述、风险因素、豁免资格遵守上市规则及豁免严格遵守公司（清盘及杂项条纹）条例、 关于本招股章程及全球发售的资料、董事及参与全球发售的各方、公司资料、行业概览、监管概要、历史及公司架构、业务、合约安排、与控股股东关系、关联交易、董事及高级管理层、股本、主要股东、基石投资者、财务资料、未来计划及所得款项用途、包销、全球发售的架构、如果申请香港发售股份以及六个附录等36个章节。招股书主要想要说明公司想发多少钱股票、公司经营状况的总结、竞争对手的情况、公司打算怎么花募集到的钱以及最重要的部分就是公司的财务业绩。

如何快速阅读招股说明书

我们以之前大火的“快手”的招股书来拆解一下文中的重要内容。由于完整的招股书一共有848页，所以面面俱到显然是不可能的，通过找到文中的重点就能快速了解这家公司以及所在行业的基本情况了。

封面

可不能小看封面的作用，它就好像一张名片，告诉潜在投资者们背后的保荐人都有谁。通过快手的封面可以得知它的联席保荐人都是一些国际知名大行，比如摩根士丹利、美银证券和华兴资本。

重要提示

顾名思义，这部分内容是招股说明书中最精简重要的内容，包括发行数量、发行价格区间、招股日期、保荐人等等。通过「重要提示」我们可以得知快手股票代码为1024、共发行365,218,600股，其中公开发售部分为9,130,500股，国际配售部分为356,088,100股、指示性发售价格范围在每股105港元-115港元之间以及封面中提到的联席保荐人。

保荐人的作用是不容小觑的，从公司计划上市全程陪伴至公司上市，帮助拟上市公司撰写招股书，向港交所提交申请版本招股书，答复港交所的问询，是决定公司能否顺利上市的关键。如果大家看过有关“绿鞋机制”相关的课程就会知道保荐人同样还可能扮演“稳市商”的角色起到护盘作用。

不同于传统香港的新股申购需要进行线下簿记，因为这样不仅耗费大量时间还需要耗费人力，而此次快手的新股申购是走全电子申购流程，意味着整个申购流程精简了许多。

预期时间表

大部分散户都是通过互联网券商参与港股打新，并且许多券商都会在申购页面上标注好时间节点，客户服务人员也会提供打新时间提示，所以投资者只需要关注开始申购和截止申购时间就可以了。需要注意的是，许多投资者都是采用多账户打新，并且各家券商的申购通道时间会有略微的差别，这点是需要大家额外注意的。

概要

「概要」也是个需要重点关注的部分，主要概括了公司的业务、商业模式、竞争优势、经营策略、财务数据、募资用途等信息。快手的「概要」部分有几十页，这里就不一一展示了，我们可以先看一下快手的生态图，如图所示显示了快手的生态系统及相关互动，对于用户来说，可以通过快手的平台接触到丰富的内容，比如短视频或直播创作，商品交易等。对于商家来说可以通过平对进行自我宣传和销售。概要部分也会列出财务相关的信息，不过如果想要了解更加全面的信息还是需要去财务那一部分寻找。

风险因素

这部分内容是不可忽略了，我们除了要了解一家公司的经营业务，还需要了解可能存在的风险。但是「风险因素」披露的信息也具有局限性，因为它仅仅披露了一些常规性风险、市场风险、政策风险、业务风险和不确定因素，并且相同行业的公司所面临的风险也会比较类似。但是财务风险是我们无法从这部分内容中提前获取的。快手的招股书中主要包含了与业务有关的风险、与公司架构有关的风险、与在中国经营业务有关的风险、与不同投票权架构有关的风险、与全球架构有关的风险等。

行业概况

通过行业概况投资者需要重点关注的是新股公司所处的行业地位，比如该行业是否是新兴行业，估值是否合理；再者对于新股公司的行业门槛和竞争优势来判断其后续的股价发展状况。以快手为例，根据艾瑞资讯提供的调查报告显示，中国2019年移动互联网用户数达到8.73亿，是全世界最大的移动互联网用户群，占全球移动互联网用户总数的23%。预计中国移动互联网用户规模到2025年将达到11亿，渗透率将从62.4%上升至78.5%。由此可见中国的互联网用户还有增长的潜力，并且在5年内仍具有上升趋势。

根据艾瑞咨询的调查显示，中国拥有全世界最多的短视频用户，占2019年全球短视频平台用户数约80%。中国的短视频用户预期持续快速增长，主要由于短视频十分契合用户的碎片时间，但随着用户基数的扩大，预期基于占有所有移动互联网用户百分比计算的增速会有所放缓。中国短视频平台的平均日活用户数2019年已达4.957亿，到2025年预计将达8.999亿，每位日活跃用户在平台日均话费时长预计将从2019年的67分钟增至2025年的110.2分钟。

历史及公司架构

通过这部分内容可以了解到公司从成立到现在发生的增资、高管、核心技术人员、参股控股情况等变动事项。

业务

这部分可以说是招股书当中最为重要的部分，通过公司的业务和财务资料可以了解公司主营业务、业务模式、运行策略、竞争优势、营销策略等信息。如果拟上市公司在各个模块都优势明显，说明公司的前景相对来说会更加乐观一些。投资者还可以简单阅读一下公司管理层观点以及未来的战略规划来了解公司未来的发展方向。以快手为例，公司在招股书中针对直播业务承诺会进一步加强虚拟物品打赏收入和平均直播月付费用户方面的领先地位，在线上营销服务方面不断优化广告解决方案。

与控股股东的关系

如果控股股东的实力很强，相当于给新股公司打广告，可以增加投资者的信息，并且更容易受到市场的关注。

未来计划及所得款项用途

对于投资者来说，如果公司上市募资是为了发展主营业务，且主营业务正处于高速发展期，是好事。如果募资大部分是为了还债就要敬而远之了。以快手为例，这部分中快手承诺所得款项主要有四个用途，其中包括：

• 35%用于增强生态系统
• 30%用于加强研发及技术能力
• 约25%用于选择性收购或投资与业务互补及符合公司理念和增长策略的产品、服务和业务
• 10%用于营运资金及一般企业用途

由此可知快手的募资用途均是以提供企业营运能力为主的，可以获得投资者的股东的信任。

股本

投资者可以通过发行股本计算公司的募资规模，再用发行价格*总股本计算一下公司的市值是否合理。同时还可以结合常用的三大指标市盈率（PE）、市净率（PB）和市销率（PS)和同行业进行综合比较，来判断公司股票是否值得购买。

基石投资者

之前简单介绍过基石投资者的作用相当于帮新股上市背书，知名基石投资者的引进可以有效增强市场信心。但是我们需要辩证看待基石投资者的引入，还需要结合其他的指标。如果有的时候为了新股能够顺利承销，吸引投资者认购而引入基石投资者的话，那么该新股的质量就不能得到保障。以快手为例，引入了十大著名的基石投资者：

• The Capital Group Funds：为各CRMC基金及其他基金（包括American Funds）的投资顾问
• Aranda Investments：为Temasek Holdings (Private) Limited 的间接全资附属公司
• 新加坡主权基金GIC：当前投资组合规模超过10000亿美元，为全球最大的基金管理公司之一
• 景顺控股: 作为领先的独立投资管理公司截至 2020年12月31日所管理的资产约13499亿美元
• 富达国际: 全球最大的投资管理机构之一
• 贝莱德（Blackrock）: 截至2020年12月31日全球管理资产约8.68万亿美元
• CPP Investments：为加拿大退休金计划投资委员会的全资子公司
• Sunny Festive：英属维京群岛注册成立的商业公司
• 摩根士丹利亚洲有限公司（MSAL）及摩根士丹利投资管理有限公司（MSIM Inc.）: 截至2020年9月30日，摩根士丹利的投资管理业务在全球管理或监督资产达7150亿美元
• ADIA: 由阿布扎比酋長国政府于1976年以独立投资机构形式成立的公共机构

财务资料

投资者还需要重点关注的就是财务当中的三大报表：利润表、资产负债表和现金流量表。以快手为例，我们可以得知快手的收入主要来自于直播、线上营销服务及其它服务，并且以中国业务为主，绝大部份收入源自中国客户。

通过截至2020年9月30日止九个月与截至2019年9月30日止九个月比较可知：快手的营业收入由273亿元人民币增加49.2%至407亿元人民币，主要是由直播业务及线上营销服务业务所致。

其中直播业务收入由229亿元人民币增加10.4%至253亿元人民币，主要是由于用户群体扩大导致付费用户人数增加， 直播中平均每月付费用户由4850万人增至5990万人。

线上营销服务收入由43亿元人民币增加212.7%至133亿元人民币，主要是由于用户群体扩大吸引更多线上营销客户，以及凭借强大的人工智能及大数据实力提升线上营销服务的有效性。

其他服务由78.3百万元人民币增加至20亿元人民币，主要是由电商业务扩展所致。

其中需要特别注意的指标还包括营业利润率、毛利、净资产收益率和现金流量等，投资者可以自己学习阅读分析一下。

全球发售架构

这部分主要讲公司本次发行上市的相关安排，包括发行价区间、新股申购的回拨机制和超额配股权（绿鞋机制）。香港新股一般会分为国际配售和公开发售两部分，90%的股票国际配售配发，另外的10%就是公开发售，给所有投资者去认购，主要是散户投资者。按照香港交易所的发行规则，当散户超额认购达到一定倍数，就会启动回拨机制，将国际配售的部分调整一些到公开发售，这些具体信息将在全球发售框架中列出。

如何查看招股说明书

看到这里，大家可以尝试去网站上下载自己感兴趣公司的招股书来尝试阅读一下。通常我们可以通过以下两种途径来阅读查看招股书：

披露易

第1步：登陆披露易网站https://www.hkexnews.hk/index_c.htm

第2步：在搜索框中进行筛选

券商APP以长桥为例

打新实战:这只新股打不打?

新股基本信息

在对新股进行判断之前，我们可以通过官网公布的材料对新股的发行信息进行初步了解，例如股票名称和上市代号、新股上市的市场、招股和上市时间等。

• 1）股票名称和上市代码
  • 可以帮助我们选定具体的股票
• 2）新股上市的市场
  • 可以让我们了解股票是在主板还是创业板上市。通常来说主板和创业板最大的区别就是对上市公司的市值要求不同，主板要求公司市值不小于 5 亿港币，而创业板只需要达到 1.5 亿港币就可以了。由于创业板的都是市值较小的小公司，所以公司的风险会相对来说更大一些。我们也可以通过股票代码来区分新股的上市市场：以 “08” 开头的都是在创业板上市的公司，其他的都是主板上市公司。
• 3）招股和上市时间
  • 招股时间指的是在这段时间内进行新股的申购，一旦过了招股时间，就等于错过了新股申购的机会。

新股选择攻略

通常来说，我们可以从以下几个方面来对新股进行判断：有无旧股、保荐人、基石投资者、IPO 前投资者、行业和估值。我们可以通过打分机制给新股进行综合评分。

1）有无旧股

公司在创建时为了筹集资本，就把股份卖给了投资者人，这部分在上市前卖出的股份

通俗来说，作为老股东，如果你对这家公司看好，是会选择继续持有公司股份还是会在 IPO 的时候套现离场呢？常规操作肯定会继续持有的。所以当你看到一家公司的老股东在 IPO 的时候直接套现跑路了，对于这家公司肯定至少是持有怀疑的态度，所以当新股发行时卖出旧股就不是好事了。

2）保荐人是否靠谱

关于保荐人的定义之前的文章也有了详细的介绍，这里再简单给大家说明一下。我们把保荐人的主要工作分为上市前后上市后。

公司上市前，保荐人需要为公司准备申请文件，并确保上市文件的真实、准确和完整。此外，还要负责再上市过程中与港交所和证监会对接，换句话说就是为公司上市保驾护航。

公司上市后，保荐人还要负责进行对上市公司的监督和维护，确保其信息披露合法合规，并承担相应责任。所以保荐人的角色很重要，一般来说大投行保荐会比较靠谱一些。通常担任保荐人的包括中资券商、外资券商和港资券商。中资和外资券商通常会有很多实力雄厚的大券商，中资券商中比较知名的有中信里昂和建银国际，而外资券商比较知名的有高盛和摩根士丹利。

3）基石投资者

通常能够担任基石投资者的包括：一流的投资机构、大型企业集团、知名富豪

基石投资者指的是在 IPO 时，提前和发行人签订认购协议，以 IPO 的价格，也就是新股发行的价格认购一定数量股票的投资者。基石投资者认购的股票通常会有 6-12 个月的股票锁定期。

4）IPO 前投资者

从天使投资人开始到 Pre-IPO 投资者为止，都属于 IPO 前投资者。

天使投资 Angel——风险投资 VC——私募股权投资 PE——Pre-IPO——IPO——二级市场交易

由于 IPO 前投资者进入时间早，意味着公司的实力还比较弱小，那时候的价格都没有 IPO 时价格高。因此，IPO 前投资者的投资成本对于新股发行价，基本都有打折。鉴于大多数 IPO 前投资者的成本低廉，只要 IPO 价格合理就有意愿完成套现，因此我们要重点关注的是他们在上市首日那天是否被允许卖股票。

5）行业

通过分析港股新股数据来看近期备受市场欢迎的行业都有哪些，然后看一下自己即将申购的新股是否属于这些行业。

6）估值

判断公司是否便宜：

1）算出新股发行时的市盈率；

2）找到和新股同属一个行业的公司，并查看他们的市盈率；

3）把新股市盈率和同行业中其他公司的市盈率进行对比，判断新股估值是贵还是便宜。

总的来说，我们可以综合以上 6 个维度对目标新股进行打分，然后根据分值来判断是否参与打新。但是分析维度只能作为参考，并不保证收益。

哪些港股券商支持新股认购

基本上所有通过老范跨境网站及老范、老范助理团队开户的港美股券商账户都支持港股打新(新股认购)，但是每家券商的新股认购手续费(现金普通认购/融资认购)、融资利率计算规则不同。具体通过老范开户了任意一家港美股券商账户后，可以咨询各家券商客服，也可以询问老范助理。

或查看老范跨境本网站各家券商的品牌专题页面每个港美股券商品牌的费率页面：

所有港美股券商开户奖励链接(富途/老虎/长桥/华盛/盈立/盈宝/卓锐/立桥/哈富证券/复星/RockFlow奇运/IBKR盈透/Schwab嘉信理财/富达)累计最高奖励1.3万港币

目前老范已经合作的券商清单：

• 长桥证券(HK)
  • 品牌专题页面：https://fan-crossborder.com/longbridgehk-reward
• 老虎证券(HK)
  • 品牌专题页面：https://fan-crossborder.com/tigertradehk-reward
• 哈富证券(HK)
  • 品牌专题页面：https://fan-crossborder.com/hafoo-hk-reward
• 盈立证券(SG)
  • 品牌专题页面：https://fan-crossborder.com/usmartsg-reward
• 华盛证券(HK)
  • 品牌专题页面：https://fan-crossborder.com/vbrokershk-reward
• 卓锐证券(HK)
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• 盈宝证券(HK)
  • 品牌专题页面：https://fan-crossborder.com/winbullhk-reward
• 立桥国际证券(HK)
  • 品牌专题页面：https://fan-crossborder.com/wlishk-reward
• 复星国际证券(HK)
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• RockFlow(SG)
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新股认购流程说明

新股认购入口：以长桥为例

以长桥为例：您可以在长桥 App 发起新股认购，长桥开户入口：香港长桥新客户开户奖励送终生免佣+800港币+50美元期权卡+美元货币基金5%+转仓奖励500港币,最高1700元+

新股认购流程：以长桥为例

第一步：打开长桥 App 后，进入「市场」页面，点击左上方「新股」，进入新股认购列表页

第二步：在认购列表页，点击股票下方的【立即认购】按钮，进入认购页面

第三步：认购有「银行融资认购」和「普通认购」两种形式，默认「银行融资认购」

银行融资认购流程如下：

1、选择认购数量。如果展示页面没有您想要的认购股数，请点击右上方「其他股数」进行选择。

2、认购方式中默认「银行融资认购」

3、调整融资比例&融资金额

4、点击右下角「申请认购」，完成认购。

普通认购流程：

1、选择认购股数。如果展示页面没有您想要的认购股数，请点击右上方「其他股数」进行选择。

2、此页面默认「融资认购」，您也可以点击切换到「普通认购」，然后确认认购金额和手续费。

3、点击右下角「申请认购」，完成新股认购流程。

查看认购记录：以长桥为例

在认购列表页，点击右上角「认购记录」即可，可查看所有已经认购的股票。

写在最后

至此我们的本篇内容《港股打新从入门到进阶实操》就全部了解完成了，相信你也学会了如何打新港股。接下来如果需要开富途/老虎/长桥/华盛/盈立/盈宝/卓锐/哈富/立桥/复星/RockFlow奇运/Trading 212/IBKR盈透/Schwab嘉信/Fidelity富达/Firstrade第一证券等港美股账户，均可免费协助100%开户成功(前提需自己有香港卡或其他国家海外银行账户)。还没有境外银行卡也可以付费协助开户(香港/新加坡/美国/英国的银行都可以安排)，打算境外资产配置、身份规划等也可以直接加老范 songhe2025 或老范助理 fan-2089 、fan912090 协助。

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基本规则

IPO，Initial Public Offerings，即首次公开募股。是指私人公司到资本市场发行新股，进行公开募集资金的方式，这种一般被称为“一级市场”。当投资者获配新股后，就成为了公司的股东，并且可以在“二级市场”买卖。

一般公司会委托金融机构来处理上市的相关事宜，这些金融机构就是投资银行，一家投资银行想要成功运作一家公司上市，需要做的工作和协调的事项极其繁杂，没有经验不行，没有人脉不行，所以投行一般收费的标准也是较高的。

投行将拟上市公司的资料提交，待联交所和证监会统一审批后，即可在港交所上市。

港股上市时，通常分为国际配售和公开发售两部分。国际配售是给专业投资者的部分，主要是基石投资者（机构）。

一般来讲，国际配售会占到拟发行新股比例的90%。对，你没看错，就是90%的新股都会给到基石投资者，剩下的10%是通过公开发售，给到个人投资者（散户们）。

通常，通过国际配售给到基石投资者的股份，会有6个月的锁定期。

但是，如果个人投资者的申购热情极其高涨，为了照顾个人投资者，港股IPO还另设有回拨机制（这个之后再说），以保证散户们也有足够的参与机会。

另外为了稳定上市后新股的价格，避免出现剧烈波动，部分新股ipo时会设有绿鞋保护机制（这个也之后再说）。

发行价格：

港股的新股发行价格分为3种方式：

• 在申购之前已经确定了发行价格，投资者申购时直接按照发行价申购，但是这种情况一般比较少见。
• 在申购之前确定一个发行价格区间，例如毛戈平这次发行价格区间是26.3-29.8港元，最终会根据投资者的认购情况来确定发行价格。
• 公司确定一个发行区间，但是同时会设有灵活定价机制，可以在发行价格的下限降价10%发行。

申购数量：

可以申购的数量会在招股说明书中列示，投资者可以在申购组合内进行选择，如果申购其他数量的话将不予受理。

可以申购的数量，最小单位是100股（1手），最大是352.94万股。申购时必须是图表中列出的整数数量，自己随意填写的数量不行。

基本上，在券商的app系统中，都会直接直接列示出你可以申购的数量，也无法自己填写数量。

申购方式：

券商的app支持2种申购方式：普通申购和银行融资申购。

普通申购是指，使用账户内的现金资产、股票资产或者基金资产，作为抵押融资申购，投资者也可以选择不融资，账面有多少资金申购多少新股。这种方式能加的杠杆比较低，一般最多是2.5倍杠杆。
在这方面，港股的新股申购有点像新三板的申购，需要全额冻结申购资金缴款。

银行融资申购，投资者可以选择使用银行或者券商提供的融资进行申购。现在基本都是不中签不收取银行的融资利息，如果中签后继续使用融资，一般按照6.8%的年利率收取利息。

银行融资申购杠杆可以加到几十倍，但杠杆是把双刃剑，港股新股上市破发的案例比比皆是，投资者在杠杆使用上应小心谨慎。

申购日期：

申购日期与申购数量一样，都会在招股说明书中列示，券商的app中也能看到，一般起始到结束时间为3-4天。

定价日：

申购结束以后，一般由上市公司与投行共同商量，确定最终的发行价格，时间一般是申购结束的当日或者下一个交易日。

公布中签日：

中签日一般在新股上市交易的前一日公布，投资者如果中签了，这天新股会到账。例如毛戈平是12月10日上市，那么9号会公布中签情况。

中签情况会在上市前一天的下午14:00之前公布，然后暗盘交易时间是16:15-18:30进行，通过暗盘交易投资者也可以卖出自己中签的新股，或者通过暗盘的成交情况来观察第二天正式交易日的股价预期。

如果港股当天是半日市，也就是只开盘半天。那暗盘交易时间改为14:15-16:30，也是2小时15分钟。

暗盘交易是券商在自己系统内部撮合投资者成交，不是在港交所撮合，所以会出现每个券商系统内，暗盘的成交价格不一样。

解禁期：

基石投资者的持股一般有6个月的禁售期，如果上市公司与基石投资者有另行约定，按照约定时间执行。

上市公司的大股东，如果公司是在港交所主板上市，禁售期是6个月。如果是在港交所的创业板上市，禁售期是2年（创业板的股票多以08开头）。

分配机制

上文提到，如果个人投资者申购的热情高涨，为了照顾个人投资者们，港股还有一个回拨机制。

这个回拨机制，就决定了港股新股的分配方式。甚至在有些情况下，分配方式会极大影响新股上市后的短期表现。

一般情况下，新股在国际配售和公开发售的比例是9:1，也就是说机构投资者拿90%的发行新股，个人投资者拿10%。

如果个人投资者超额申购较多，就要启动回拨机制，重新对这个9:1的比例进行分配，将更多的股份拿出来分给个人投资者。

例如，上市公司准备公开发行的金额是10亿，如果不进行回拨的情况下，国际配售拿9亿，公开发售的拿1亿。

公开发售这1亿就是面向个人投资者（散户）的部分，通常这部分还分为甲、乙组。甲组通常也被称为A组，乙组通常被称为B组。甲乙组的分界线是认购金额500万，500万以内的是甲组，超过500万的是乙组。

人们一般也将甲乙组中，不同大小的申购金额进行简称，例如乙组申购金额超500万但超的不多的，被称为乙头（乙组中靠头的那部分），乙组申购金额中比较大的，排序靠尾部的被称为乙尾。甲组中也是同理，称为甲头甲尾。

甲头就是甲组中申购金额较小的，甲尾就是申购金额接近500万的。乙头是超过500万金额，但超的不多的。乙尾是接近顶格申购的部分。

这种划分主要是为了方便代表不同申购金额的个人投资者。

甲组和乙组，一般来说都是各占分配给散户股份的50%。由于甲组往往因为申购金额低、申购人数多，平均每人可中签的股份就少。

如果出现乙组认购不足，甲组超额认购的情况，那就将乙组认购不足的重新分配给甲组。同理反过来也是一样。

如果出现甲组和乙组合计起来的认购金额还是不足，那就将这部分回拨给国际配售的基石投资者。

如果出现公开配售和国际配售，均认购不足的情况，那公司此次的ipo就失败了，所有认购的金额原路退回。

回拨机制：

书接上文，一般情况下国际配售和公开发售的比例是9:1，但是如果个人投资者认购火热，认购金额远远超过了超过了一般情况下分配给个人投资者的这10%，那此时国际配售给基石投资者的部分就不能是90%了。

例如发行金额10亿，一般情况，国际配售给基石投资者9亿，公开发售给个人投资者1亿。但是如果个人投资者们通过各种认购方式，认购的金额达到了100亿，那此时就不能只给个人投资者1亿了，这个比例要重新分配。

这就是回拨！

回拨的比例，需要根据公开发售的认购倍数来确定（上面这个例子的认购倍数就是100倍，100亿:1亿）。

但需要注意的是，每家公司的回拨比例可能会有所差异，应该以招股说明书中披露的为准。

港交所的回拨机制：

当公开发售的认购倍数达到不同的倍数后，需要启动回拨机制，股份重新分配后，也就改变了新股上市以后持股的集中度及持股人群。

毕竟如果股份大部分都在国际配售的基石投资者手里话，他们和大股东一样，上市后股份都处于锁定期，可交易的股份是较少的。

所以说，不同的认购倍数决定了，新股上市后可交易的股份数量和持股人群，这也就会影响新股上市以后的短期表现。

回拨机制中的：套路回拨与主动回拨

套路回拨：

在满足一定条件下，应该将一部分股份从国际配售中拿出来，重新分配给散户们。但是投行只将一小部分回拨给散户们，比应该拨回的比例少一些，这种情况说明国际配售的机构投资者们不愿意把货分给散户，这对新股上市后的表现是利好。

套路回拨中满足一定的条件是指：

• 国际配售认购不足额
• 在发行价格区间的下限定价，基本都是价格区间的最低价

套路回拨可以理解成，机构们整体有分歧，不是所有的机构都看好公司，所以国际配售的认购不足额。但是散户们非常看好，超额认购了很多倍。那么在这种情况下就需要进行回拨，但是机构中看好的那部分，又不愿意将自己的货分给散户们。此时就会套路回拨，从机构们那里拿出来一小部分分给散户们，拿回来的这部分又不到应该回拨的比例。

主动回拨：

也叫恶意回拨，是把原本不会回拨给散户们的股份，强行回拨给散户，说明机构拿货意愿不强，上市后还会增加抛售压力，对新股上市的表现是利空。

之所以叫恶意回拨，是散户们认购的倍数达不到应该回拨的比例。但只要公司的定价是价格区间的下限，此时就可以不管国际配售是否足额或超额认购了，都可以将分配给散户们的比例由10%最多提高到20%。

需要注意的是，不论是套路回拨还是恶意回拨，在结果揭晓之前都是无从得知的，都是投行根据申购结果进行的调整。

超额配售权

超额配售权又被投资者称为“绿鞋”，最早是应用于美国波士顿绿鞋制造公司。

它是港股新股IPO过程中常用的一种机制，目的是为了稳定新股上市后的股价。

新股上市时，投行（承销券商）可以按照发行价格，多增发原发行量最多15%的股份，最终超额配售的结果，要根据市场情况来看，最终的发行量可能是原计划的100-115%之间。

绿鞋机制没启用，则是100%，绿鞋机制用满了，则会是115%。
绿鞋是上市公司给承销商的一项期权，承销商可以选择使用也可以不用。但是这个绿鞋期权的有效期只有30天，就是新股上市以后30天，如果绿鞋没被使用就自动作废了。

绿鞋机制的本质是在新股上市的短期内（30天），法律法规允许的，人为控制和调节新股的供需，以达到稳定新股价格的目的。
简单来讲，就是承销商会找到一群愿意先付钱后收货（30天后承销商才支付股票）的超额配售投资者。

承销商拿到这些超额配售投资者支付的价款后，会存放在专门开立的用于行使超额配售权的账户。这些钱会在新股上市的30天内起到稳定股价的作用，股价的表现无非两种，上涨或破发。

如果开盘就高开很多，那这部分钱基本就用不上了，30天到期后，承销商把这笔钱交给上市公司，上市公司把对应的股票交给参与超额配售的投资者们。参与超额配售的基本都是专业的投资机构。

如果开盘股价就破发了，承销商便可利用账户里的资金买入股票，起到托底或拉升的作用。例如一家公司总股数100，准备出让20股来融资ipo，那绿鞋可以使用的资金量等于20*15%=3%，相当于公司市值的3%资金量来维稳股价，而且这笔资金还要在30天内使用完，可以预期的是要在30天内买进公司3%的股份，一般来讲对于股价以及投资者的预期，都会形成强有力的支撑。

但是这个过程，却可能充满了博弈。投资者知道承销商有绿鞋，承销商知道投资者知道自己会买入，而且股票破发以后，低价买入的股票与发行价的价差，基本都是承销商的利润。
（但是也有承销商有绿鞋机制，股价破发一路下跌，它也不用的！！！）

承销商只要保证到期后足额给超额配售的投资者交付股票就行，所以在这种情况下，承销商的买入成本当然是越低越好，越低利润越多。

这也就能理解，有些新股破发后，股价一路下跌，有些投资者为什么会在评论区狂喷成承销商，大骂承销商不作为，吃人血馒头等等。

在这个综合博弈的过程中，承销商也不能只兼顾利益，他还要考虑发行人对股价的诉求，来自基石投资者的压力，以及自己作为主承销商对外的声誉和形象。

如果吃相太难看，以后可能再想接单搞ipo就不容易了。如果总是让基石投资者亏损，或者故意想低价抄底，以后自己再搞ipo可能就很难找到基石投资者了。总之，承销商要综合考虑各方面的因素来行使绿鞋机制，价格仅仅只是一方面。

曾经也出现过，承销商的绿鞋买入早早介入，短时间内子弹就打光了依然没阻挡跌势，那后面就啥也干不了了，只能干瞪眼瞅着了。
如果按照超额配售的不同方式来分类的话，实际中主要有3种方式：

• 1.第一种就是上文提到的，提前向基石投资者超发，基石投资者提前先付款，股票延期一段时间支付。
• 2.第二种是向大股东或基石投资者借入他们的股票，在发行时将这部分借来的股票，发给投资者募集资金，约定一段时间以后再归还给大股东或基石们。
• 3.第三种是向部分投资者们以发行价卖空相应数量的股票，约定一段时间以后平仓。

但不管是按照哪种方式来做超额配售，最终的股份发行数量还是要看新股上市后的表现，才能确定最终发行的数量是在原计划量的100-115%的哪个区间。

举个简化的例子来辅助理解：

假如王老五的公司要ipo，王老五持有60股，计划发行40股募资，募资结束后公司总股本是100.

王老五给予承销商超额配售的权利，不能超过总发行量的15%，也就是40*15%=6股，承销商超额配售的股份不能超过6股。

王老五的公司散户们认购火爆，超额认购超过了100倍，按照规则要进行回拨，发行的40的股，大户们（国际配售）和散户们（公开发售）要进行55开的平分。

回拨以后，持股结构就是王老五持有60股，大户们持有20股，散户们持有20股。

此时作为承销商的投行们，心里就开始犯嘀咕了，这个散户们拿的股份太多了啊。

王老五和大户们的股份都要锁定6个月，卖不了，不用担心，6个月以后股价啥情况跟自己也没关系了。但是如果上市后行情不好，或者因为别的乱七八糟的原因股价破发了，那对各方都不好，自己作为这件事的主办人，面子也挂不住，以后谁要是ipo还能再来找我做吗？

所以承销商们就找到了那些狗大户，说现在认购这么火爆，你们不是都想多要一些嘛。我这手里还有王老五给的超额配售权呢，还能多发6股，你们谁想要吗？

认购这么火爆的情况，估计狗大户们都求着承销商，各种公关，希望能给自己多分点！（为啥都说金融圈脏乱差呢，都是钱闹的！）
承销商告诉狗大户们，你们想多要点可以，但是你要先把钱给我，股份我30天以后再给你们。狗大户们感激涕零啊，框框又是一顿公关。

假如1股1元的话，那么此时的情况就是，承销商们收到了40+6=46元，但是承销商只把40元给了王老五，因为现在只对外发行了40股。剩下的这6元先放在承销商的账户里，看看新股上市以后是啥情况。

新股上市了，此时王老五的60股不能交易，狗大户们拿到的20股不能交易，只有散户们的20股在市场交易。

假如，上市以后股价直接窜到了2块多，远超过发行价1块钱，那承销商手里的6元就没法使用了。因为他手里拿着的这6元，是最终要给那些狗大户们6股的，现在2块多的价格根本买不到6股。没办法，只能等了。30天后，承销商把6元给王老五，王老五按照1块的价格，给了承销商6股，承销商把这6股给到狗大户们，自己还能顺便再赚一笔这6股的发行费。

大家都很开心，多方共赢了。王老五募集的资金比原来多了6块，狗大户们的持股也比之前多了，散户们也都挣钱了，承销商赚的也比原来多一些…

此时新股发行的数量是46股，是原计划发行量40股的115%，绿鞋机制用满了！

假如，上市以后股票就破发了，从发行价1块腰斩到5毛了。此时承销商就会用兜里的6元来稳住股价，发挥绿鞋机制最核心的作用。假如承销商们在均价8毛买齐了需要给大户们的6股，那此时的情况就是：王老五还是自己不能交易的60股，狗大户们手里是20+6股了（自己不能交易的20股，加上承销商因绿鞋机制买到的6股），散户们手里就剩14股了，承销商兜里还剩6-4.8=1.2元。

承销商利用大户们提前给的6元，以4.8的低价买到了6股，剩下的1.2元就是承销商额外的利润了。王老五不用再发行更多的股份，所以发行量就是原计划的100%（总股本=60+26+14=100）

第三种情况就是，股价破发了，承销商们开始买入，但是没买到6股呢价格就上去了，就再也买不到了。假如买了5股，均价9毛，花了4.5元，之后股价再没下来，剩下的那1股没买到，但是承销商需要给到大户们的股份是6股，所以到时间后承销商会找到王老五，给他1元，王老五再给承销商1股。

此时的情况就是，王老五60股，狗大户们20+6股，散户们15股，承销商兜里自己剩6-4.5-1=0.5元。实际发行的股份是41股，是原计划发行规模的102.5%。

以上这3种情况，在新股上市后的绿鞋期内都有可能发生。所以说最终会发行多少股份，跟绿鞋规定的数量有关，大部分绿鞋机制允许多增发5-15%的股份。

其次还跟新股上市后的股价走势有关。

以上就是港股新股发行过程中，绿鞋机制的大体情况。

每家ipo的公司都不一相同，所以具体的情况还是应仔细阅读公司的招股说明书。

中签测算

对于港股打新来说，并不是稳赚不赔。由于存在破发可能，以及申购时可以使用超高倍的杠杆。

基于风险为先的角度考量，对于打新者来说，在申购新股时，需要简单估算新股的中签率，对于存在破发可能的公司，要控制整体申购量。

对于可能破发的新股，控制申购量的前提就是要预估中签率。否则中签太多的话，可能会很受伤。

新股的分配规则

上文提到了，正常情况下国配比是9:1，如果触发回拨机制，分配的比例要重新分配。

对于大部分投资者参与的都是公开发售，个别满足要求的个人投资者可以参与承销商的国际配售，需要满足专业投资者的要求，富途对专业投资者的要求是投资资产800万港币以上。成为专业投资者以后，有机会参与富途承销的新股的国际配售。

此处主要讨论面向大部分个人投资者的公开发售：

规则主要有2点：甲乙组独立分配中签，中签率递减原则。

• 1.在一般情况下，甲组和乙组会各分配一半公开发售部分的股份。甲组和乙组独立计算中签率，甲乙组的分界线是申购金额500万。如果乙组整体认购的金额比较多，可以预期乙组的中签率会低于甲组，反之亦然。
  • 但这些都是一般情况下，最终的分配还是发行人和承销商来决定，有时分配会更偏向甲组，有时偏向乙组。
• 2.中签率递减原则，也叫雨露均沾原则。中签率是指1手中签率，中签率更偏向小资金的个人投资者，而不是根据打新金额来分配。
  • 例如打1手的中签率是10%，那打10手岂不是中签率就是100%了？那打10手就能稳重1手？
  • 情况不是这样的！
  • 如果打1手的中签率是10%，那打2手的合计中签率可能就是17%，多打的第二手的中签率只有7%。打3手的合计中签率可能就是21%，第三手的中签率就降至21%-10%-7%=4%了。
  • 这就是中签率递减原则！需要注意的是，要区别1手中签率和合计中签率的区别。

总体来说，打的手数越多，合计中签率肯定是越高的，中签的数量也是越多的！（需要注意的是中签率和中签数量不是一回事）

越是火爆的项目（超额认购超过500倍），新股上市后的收益越高。那对于火爆项目，加杠杆申购，可能是最优解。

如何预估中签率？

对于港股上市的新股来说，如果发行价又便宜，公司基本面又好的。我觉得那没啥好说的，应该用杠杆方式去申购，既能提高整体中签率又能获配更多的股份。

但是这种既好又好的公司毕竟是少数，其他公司要不然是价格不够好，要不然就是基本面不够好。在这种情况下，如果参与新股打新的话，就需要预估一下中签率了。

如果中签股数太多，又出现破发，那真是谁难受谁知道了！例如新股云工厂（02512），甲头申购1手的中签率是100%，甲尾申购1000手的中签率是0.65%，即6手（1手1000股）。云工厂4.6元的发行价，上市首日即破发，跌幅达到17%，由于甲组整体中的股数都不多，受伤还不严重。但是乙组的乙头就惨了，申购1200手中签390手（乙头仅比甲尾多申购了200手，但是中签多了384手，这就是甲乙组独立分配。），如果乙头的中签新股，开盘当日不卖，当日的亏损将是390*1000*4.6*17%=30万港币

乙头一天都能亏损30万港币，那乙尾（也叫顶头槌）呢？亏损将是1805*1000*4.6*17%=141万港币

新股的的分配如果完全按照申购资金来分配的话，那预估中签率是比较简单的。知道超额认购的倍数就行，假如超额认购就是100倍，此时需要回拨到5:5，那中签率就是1×5÷100=5%.

但是上文也提到了，新股的分配是甲乙组独立分配，以及中签率递减，所以实际的中签率，要远比简单的按照资金分配要复杂。

中签率主要受到认购倍数、回拨机制、申购人数、甲乙组分配偏好影响。

认购倍数会影响新股的回拨机制，每家新股的回拨机制可能不一样，要以招股说明书为准。

申购人数越多，中签率越低，反之亦然。

每家承销商在新股的甲乙组分配上并不一定遵循甲乙组55分，有时偏甲组，有时偏乙组，并没具体的规律。

所以如果严格来说的话，想要比较精准的预测新股的中签率，基本是不可能的，影响中签率的因素过多，且都没具体的规则。

如果仍然尝试去做预估的话，就需要引入一些经验因素作为参考，最终得出的中签结果也仅能供参考。

目前看到测算港股中签率的方法有2种，复杂法和简易法。

但不管是复杂的还是简单的，有时测算出来的偏差仍然比较大。

复杂法：

复杂法是根据超额认购的倍数和历史经验，先推测乙组的中签率，因为乙组的认购起始点高，超额倍数会超过甲组，然后再推测甲组的中签率。

步骤如下：

• 1.根据券商软件更新的融资情况来推测认购倍数，券商软件上的融资申购倍数会经常更新，推荐使用富途的，主要是用富途的人数最多，最终结果比较准确，平均的认购倍数是最后一天融资申购倍数的1.4倍。
• 2.由于乙组是500万金额以上的，所以理论上乙组的认购倍数会更高。具体高多少跟新股的热度有关，越热越高。
  • 如果超购500x以上，乙组平均比整体高50%。
  • 如果超购100-500x，乙组平均比整体高30%。
  • 如果超购50-100x，乙组平均比整体高10%。
  • 超购50x以下的，乙组平均就和整体差不多了，甚至会低于平均。
• 3.计算乙组的平均中签率，乙组平均中签率=回拨倍数/乙组超购倍数。例如超购100x，乙组预估的超购倍数是130x。由于超购100x，回拨至5:5，则乙组的平均中签率就是5/130=3.85%
  • 甲组中签会照顾甲头，乙组同理，照顾乙头。具体情况要看承销商，平均来看的话，乙头中签是乙组平均的1.4倍，即3.85*1.4=5.39%
• 4.计算甲组的中签率。首先预估甲组的认购倍数，甲组的认购倍数=整体预估的认购倍数2-乙组的认购倍数。例如上文的案例，预估超购倍数是100x，乙组认购倍数是130x，那甲组的超购倍数就是1002-130=70x
  • 然后去找对标，在已经上市的新股中，找几个甲组认购倍数也同样超不多的标的来对标，要注意的是，在回拨规则，上市融资规模，认购人数，以及甲乙组分配均衡等方面，不要差距太大。
  • 然后以这些标的的甲组中签率作为参考。

简易法：

中签率=总手数*回拨比例÷2÷总申购人数÷2

总手数=发行股数÷每手股数（每家公司1手对应的股数都可能不一样）

回拨比例：预计认购倍数所对应的回报比例（以招股书明书中的为准）

第一个÷2，意思是对应甲组分配到的手数。（一般情况下甲乙组55平分，但有的承销商会有倾向性）

最后那个÷2，纯粹是根据过去统计数据加上来的，最后除2以后，计算出来的中签率比较接近实际的中签率。

虽然不论是复杂的计算方法，还是简易的计算方法，都无法得出比较精确的中签率，但通过计算，至少不会让自己错的离谱。

总结

港股的新股打新是把双刃剑，有的新股可以实现一天百万的收益，但有的新股同样会带来一天百万级别的亏损。

所以在参与港股打新之前，至少应该搞清楚港股打新的规则及基本概念。

例如：发行价格、申购数量、回拨机制、绿鞋机制、杠杆申购的方式，甲组乙组概念、甲头甲尾乙头乙尾这些的区别，等等相关的一些基础概念。

搞清楚这些，知道相关风险点，之后就是对具体标的的筛选以及选择合适的申购方式。

我个人认为，对于公司基本面优秀，同时发行价格具有较强的安全边界（例如最近的毛戈平），应该预留资金，使用杠杆，争取在乙尾申购，争做顶头槌。毕竟乙尾的整体中签率是最高的，同时中签获配的股份也是最多的。

如果公司的基本面优秀，但是价格不太美丽，没有较强安全边界，那此时需要控制风险，顶头槌就有些激进，乙头可能是个不错的选择。

如果公司基本面一般，但是价格便宜，安全边际充足。在我个人看来，公司的基本面是要优于价格因素考虑的，对于基本面一般的还选择在乙组申购就不合适了。此时降为甲组，考虑甲尾申购可能更好一些。

如果公司基本面一般，价格还不便宜，应该直接放弃这类新股的申购。

毕竟，如果一年内能参与几个便宜价格的优秀公司的ipo，也能取得一个令人满意的收益了。

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